控股股东减持潮起，CPO龙头中际旭创面临考验

控股股东减持潮起，CPO龙头中际旭创面临考验

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2025年9月26日晚间，一则公告在CPO（共封装光学）板块激起千层浪。光模块龙头中际旭创（300308.SZ）披露，控股股东山东中际投资控股有限公司计划未来三个月减持不超过550万股公司股份，占公司总股本的0.49%。这一消息发布于公司股价创下历史高点后仅三个交易日，引发了市场对CPO板块前景的深度思考。

更为微妙的是，这并非孤立事件。就在不到两个月前，实控人王伟修之子、公司董事兼常务副总裁王晓东也已宣布减持计划，意图清仓其直接持有的全部无限售条件股份。而董事长刘圣控股的企业早在9月中旬就已完成了减持。这一系列密集的减持动作，在当前股价处于历史高位的背景下，向投资者传递了怎样的信号？

股价飙升580%背后的减持逻辑

要理解这次减持的深层含义，我们必须回顾中际旭创今年的股价走势。据Wind数据，从4月9日的67.2元低点到9月23日的457.01元历史高点，中际旭创在不到半年时间内实现了近580%的惊人涨幅，股价翻了近6倍。即便在9月26日回调至413.7元，其年内涨幅依然超过515%，总市值高达4597亿元。

如此巨大的涨幅背后，是AI算力需求爆发带动光模块行业景气度急剧攀升。作为全球光模块龙头，中际旭创深度受益于800G、1.6T等高速率光模块需求的快速增长。公司在技术领先性和市场份额方面的优势，使其成为这轮AI浪潮中最受益的标的之一。

然而，股价的急剧上涨也带来了估值压力的显著增大。以9月26日收盘价计算，中际旭创的市盈率达到57.53倍，相对于历史水平和行业平均都处于较高位置。在这种背景下，控股股东选择减持部分股份，从财务角度理解是合理的资产配置行为。

从减持规模来看，控股股东中际控股的减持比例相对克制，仅占总股本的0.49%，且通过大宗交易方式进行，对二级市场的直接冲击有限。更重要的是，公告明确表示中际控股及其一致行动人承诺在本次减持完成后12个月内不再减持，这一承诺有助于稳定市场预期。

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CPO行业生态与竞争格局分析

中际旭创作为CPO领域的龙头企业，其动向对整个光通信行业具有风向标意义。光模块作为数据中心内部连接的关键部件，在AI算力需求爆发的背景下，技术迭代速度明显加快。从100G、400G到800G，再到1.6T和3.2T，传输速率提升的竞赛正在加速。

当前全球光模块市场格局中，中际旭创与II-VI（现为Coherent）、思科等国际巨头竞争激烈。根据行业调研数据，在800G等高端光模块领域，中际旭创已经占据全球市场份额的30%以上，处于领先地位。这一地位的获得，得益于公司在研发上的持续投入和对技术趋势的准确把握。

然而，行业竞争正在加剧。一方面，传统光通信企业如光迅科技、华工科技等正在加速高端产品布局；另一方面，互联网巨头如谷歌、微软等也开始向上游延伸，寻求供应链的自主可控。这种竞争格局的变化，可能对中际旭创长期盈利能力构成挑战。

从产业链角度分析，光模块上游的光芯片、电芯片等核心元器件仍主要依赖进口，特别是高端芯片领域，Lumentum、博通等海外厂商占据主导地位。这一结构性依赖使得国内光模块企业在成本控制和供应链安全方面面临不确定性。

值得注意的是，CPO技术作为下一代数据中心互连方案，虽然前景广阔，但仍面临技术成熟度和成本方面的挑战。共封装光学将光引擎与交换芯片共同封装，能够显著降低功耗和成本，但技术标准化和生态建设仍需时间。这一技术过渡期的长短，将直接影响相关企业的业绩兑现节奏。

机构投资者行为分析

除了控股股东减持外，机构投资者的动向同样值得关注。根据Wind数据，代表北向资金的香港中央结算有限公司持股比例呈现持续下降趋势：从2024年半年报的10.15%降至2024年三季报的7.97%，再到2024年年报的6.09%，2025年一季报进一步降至4.52%，至2025年中期报告时已降至3.72%。

这一连续减持趋势与公司股价持续上涨形成鲜明对比，说明部分机构投资者选择在股价上涨过程中逐步获利了结。北向资金作为聪明钱的代表，其动向往往具有前瞻性意义。持续的减持可能反映了对估值水平的担忧，或对行业景气度持续性的谨慎看法。

与此同时，易方达创业板ETF等指数基金的持股比例也有所下降，从2024年三季报的2.15%降至2025年中期的1.94%。这种被动型资金的变动更多反映了整体创业板配置比例的变化，但也从侧面说明中际旭创在指数中的权重调整。

机构投资者的分歧还体现在持仓结构的变化上。尽管部分长线资金选择减持，但仍有多家知名公募和私募基金保持了较高仓位，甚至有所增持。这种分歧反映了市场对光模块行业长期前景与短期估值之间平衡点的不同判断。

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对光通信产业链的辐射影响

中际旭创作为光模块龙头，其股价表现和股东减持行为对整个光通信产业链具有重要影响。从上游的光芯片、电芯片、组件供应商，到下游的数据中心运营商、电信设备商，都将密切关注这一事件的后续发展。

首先，对于产业链上游企业，如光迅科技、华工科技等，中际旭创的景气度直接影响其订单需求。如果龙头企业的增长势头能够持续，将带动整个产业链受益。反之，若行业需求出现波动，上游企业将首当其冲。

其次，对于同行业竞争对手，如新易盛、剑桥科技等，中际旭创的估值水平为其提供了定价锚点。龙头企业的估值溢价在一定程度上提升了整个板块的估值空间，但过度透支预期也可能引发板块性调整风险。

更为深远的影响在于技术路线的选择。中际旭创在CPO技术上的投入和进展，将影响整个行业的技术演进方向。如果CPO技术商业化进程顺利，相关产业链企业将获得新的增长动力；若技术路线发生变更，则可能引发行业格局重塑。

从资本市场角度，中际旭创作为创业板权重股，其股价波动将对科技板块整体情绪产生影响。特别是在当前市场风格偏向科技成长的背景下，龙头股的走势往往具有示范效应。

AI算力投资逻辑的再审视

中际旭创本轮股价上涨的核心驱动力是AI算力投资热潮。随着ChatGPT等大模型应用的普及，全球各大科技公司都在加大AI基础设施投入，而光模块作为数据中心内部连接的关键部件，需求呈现爆发式增长。

然而，投资者需要清醒认识到AI算力投资的周期特性。历史上看，技术基础设施投资往往具有脉冲式特征：在技术突破初期呈现爆发式增长，随后进入平稳期甚至调整期。当前光模块需求是否能够持续高增长，存在一定不确定性。

另一方面，技术迭代风险也不容忽视。光模块行业技术更新换代速度较快，今天的领先技术可能明天就被颠覆。特别是在CPO、LPO等新兴技术路线尚未完全成熟的背景下，技术路线的选择存在风险。

从全球视角看，中美科技竞争对产业链的影响也需要纳入考量。尽管中际旭创在全球市场具有较强竞争力，但地缘政治因素可能影响其国际市场份额和供应链安全。特别是在高端芯片采购方面，任何限制措施都可能对公司生产造成影响。

值得注意的是，AI算力投资不仅仅是硬件需求，更是整个生态系统的竞争。中际旭创能否在保持硬件优势的同时，在软件定义光网络、智能化运维等新兴领域建立竞争力，将决定其长期发展空间。

投资策略与风险提示

面对控股股东减持和股价高位震荡，投资者需要更加理性地评估光模块行业的投资价值。首先，要区分公司基本面和股价表现。控股股东减持并不必然意味着公司基本面恶化，更多可能是基于个人财务规划的需要。

其次，要关注行业景气度的可持续性。投资者需要密切跟踪全球数据中心投资进度、800G光模块渗透率、1.6T等技术迭代情况，以及竞争对手的动态。这些因素将直接影响中际旭创未来的业绩增长。

估值风险是需要特别关注的因素。在当前市盈率57倍的水平下，股价已经反映了较为乐观的预期。任何不及预期的业绩表现或行业负面消息，都可能引发股价调整。

对于长期投资者而言，更需要关注公司的核心技术竞争力和长期成长空间。中际旭创在研发投入、客户关系、生产工艺等方面的优势是否能够持续，将决定其能否在激烈的市场竞争中保持领先地位。

最后，市场情绪和资金面因素也不容忽视。作为热点板块的龙头股，中际旭创容易受到市场风险偏好变化的影响。在美联储货币政策、地缘政治等宏观因素不确定的背景下，科技股整体估值可能面临压力。

结语：在狂热中保持理性

中际旭创控股股东减持事件，为近期火热的CPO板块投下了一颗石子。在AI算力投资热潮的推动下，光模块行业经历了前所未有的景气周期，但也积累了显著的估值压力。

对于投资者而言，这一事件提供了一个重新审视投资逻辑的机会。在追逐热点的同时，更需要冷静分析行业发展趋势、公司竞争力和风险因素。历史经验表明，任何技术革命都会造就一批明星企业，但能够持续保持领先的永远是那些具有核心竞争力和稳健经营能力的企业。

光通信作为数字经济的基础设施，长期发展前景毋庸置疑。但在短期狂热中保持理性，在长期趋势中把握节奏，才是投资成功的关键。中际旭创的未来表现，将继续为整个科技投资领域提供重要参考。